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                来源:21世纪经济报道北交所确立线下“创新”规则:投资者注册条▓件暂不调整,“抱团报价”严格监管初具规模。近日,中国证券业协会(以下简称“中证协”)起草《向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市网下投资者管理规则(试行)》(以下简称“《规则》”),规范㊣线下投资者参与北交所公开发行上市股票的线下询价配售。据21世纪经济报道记者从投资银行家处了解到,《规则》将对新三板精选层线下投资者注册条件进行普遍△翻译,并根据线下投资者的类型和特点探索建立差异化管理←机制。003010具体表示将采取市场化的发行定价机制,鼓励买卖双方通过线下询价充分博弈,最终确定新股发行价格,加强对此前注↑册制下“跟团竞价”行为的约束和管理。线下个人投资者1000万元的门槛无疑是投资者关注的焦点。据悉,《规则》将从投∩资经验、信用状况、定价权、投◥资资金实力等方面明确线下投资者注册的♂具体条件,将线下投资者分为专业机构投资者、一般机构投资者和个人投资者三类。其中,证券公司、基金公司、信托公司、金融公司、保险公司、合格境外投资者等六类机构投资者,经☆协会注册为线下投资者后,可╳直接参与公开发行上市股票的线下询价配售业务。私募基金管理人、期货公司及其资产管理子公司、一般机构投资者和个人投资者只◣有在满足一定条件并经推荐券商推荐注册后,才※能参与公开发行上市股票的线下♂询价配售业务。具体而言,证券公司、基金、信托、财务公司、保险、合格境外投资者等六类机构投资者以外的机构投资者管理的产品的证券账户资产或净资产↘不得低于1000万元;个人投资者证券账户资产不得低于1000万元。对此,中证协表示,新三板精选层变更为北交所后,新三板精选层的整体√制度安排将发生转移,上市公司主体和线下投资者主体无重大变化。在此框架㊣ 下,线下投资者参↘与上市股票公开发行和线下发行的注册条件与原新三板精选层对线下投资者的要求基本一致,现阶段●不做调整。值得一提的是,9月17日,北交所刚刚发布《投资者适当性管理办法》,明确个人投资者应满ξ足“证券账户和资金账户资产在20个交易〓日内每天不少于50万元”的进入门槛,较选定级别的100万财务门槛进一步降低。相比之下,中证协发布的北交所网下设立新投资者的门槛并没有改ζ 变。“中证协对北交所设立的个人投↑资者设定了1000万的新门槛,实际上与沪深交易所的新要求是一致的。”有券商投行人◥士解释称,1000万元是中国证券业々协会对个人投资者参与上市公司线下玩法设定◇的新的最低∞标准,发行人在实际操作中可能会进一步提高这一标准。“拥有1000万证券账▓户资产,只能得到☆中证协合规投资者的认可,并不一定能真正参与线下创新。”中国证券业协会也在《规则》中表示,将根据》市场情况及时调整线下投资者注册条件。继续选择※系统时防止离线报价的一致性 事实上,注册制新股询价中“抱团报价”的情况成为今年监管的重点问题。证监会表示,部分▅线下投资者重策略轻研究,并“抱团竞价”,干扰了发行秩↘序。9月18日,沪深交易所先后发布了《科技创新板和创业板股票发行承销实施办法》修订版,修订内容直接指向新股发行询价。本次咨询╲的《规则》,中证协拟对公开发行上市的线下投资者建立分类评价管理①制度,通过发布关注名单、例外名单、限制名单,采取差异化自律管理方式,加强对线下投资者报价行为的监管,引导线下投资者发挥专ω 业能力,维护新股线★下发行秩序。其中,当有项目参与询价时,线下投资者将被纳入关注名单,报价与其他』投资者显著一致。未来,中证ξ协还将与北交所共同确定线下投资者报价一致○性明显较高的识别标准和投资者比例,并根据市场情况适时调整。当线下投资者连续两次进入关注名单,或一︾个自然年度内进入关注名单三次及以上,将ζ 被列入异常名单。但当线下投资者的违法行为对线下发行秩序产生不良影响,且行为恶劣或情节严重,需要暂停线下投资者参与公开发行∏上市股票的线下询价配售时,协会¤可根据相关规定将其纳入限制名单。虽然中证协围绕网下北交所新股询价在制度层面做了很多改进,但根据目前精选层的实际操作,近期选择直接定价的◤企业较多。Wind的统计数据显示,在精选层上市的68家公司中,有29家选择了直接定价。但从2021年初至今,在完成公开发行并在△精选层上市的23家企业中,只有2家选择「了询价发行,其余21家完成了直接定价的发行工作。新三板部分私募投资者向21世纪经济报道记者表示,与询价发行相比,直接定№价发行更简单,直接缩▆短了发行时间,“可以缩短3个交易日左右”。“最近市场预测北交所即将开市,企业也希望节省时间【,尽快实现精选层上╲市,然后直接走向精选层,因此也会倾向于选择发行时间较短的直接定价方式。”该私募股权消息人士称。另一位国内中小券商投行业务负责人表示,不少上市精选企业也因担心市值№被低估,选择了直接定价发行。随着北交所开业日期的临近,发行人也会担心在市场情绪烘托下,询价发行会产生较〖高的发行定价,压缩企业挂牌首』日涨幅空间,甚至出现破发的情况。“无论是从怕定低,还是从怕定高的角度,直接定价现阶段都更为合适。另外,目前发行环◥境这么好,基本不︾存在发行失败风险,没必要网下发行了。” ( 编辑:朱赫 )

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